隔夜，三大指數在清淡的交易日集體收漲，標普500指數、納指攜手刷新收盤歷史新高。
截至收盤，標普500指數漲0.25%，擁有 一顆比特幣那斯達克指數漲0.22%，道瓊工業指數漲0.17%。科技巨頭多數走強，特斯拉漲近7%，蘋果、微軟、Google-A、輝達微漲，亞馬遜、META小幅走弱。其中，微軟、輝達、Google、高通等一眾科技巨頭也攜手創出新高。
指數整體維持在一個橫盤震蕩的局麵，目前市場都在等NVDA財報的公佈了。以Andrea Ferrario為首的高盛策略師團隊在5月20日的報告中寫道，受對經濟成長和貨幣政策的為什麼 要買 比特幣樂觀情緒的推動，該行的風險偏好指標上週達到了2021年以來的最高水平，但勢頭已經放緩。
策略師指出，CBOE波動率指數選擇權數據顯示，在該指標跌至歷史低點之際，對沖市場突然下跌的需求上升。 「這表明市場對持續下跌的風險定價較低，但擔心波動性暫時飆升。在市場高度集中的情況下，特殊事件也會產生影響，」Ferrario表示，並以將於美東時間週三公佈的輝達財報為例。
現在輝達財報主要麵臨三大問題：其一，NVDA的高利潤率能不能持續下去；其二，NVDA下個季度的指引是否仍然強勁；其三，財報後有沒有拆股的消息。
對於第一個問題，我的態度相對是悲觀的，其實今天有機構已經給訊號了，那就是市場會非常關注NVDA的毛利率，現階段HBM晶片供不應求，NVDA在這方麵會犧牲點部分利潤，這就會讓NVDA的毛利率下滑。現在的NVDA和當年的TSLA一樣，估值看的其實不不僅是營收和成長速度，市場還會非常關注毛利率。因為超高的毛利率，證明瞭你在市場上的壟斷地位，如果毛利率這塊下滑的，那股價跌個10%其實非常輕鬆。
第三個問題，大概率這次是沒有拆股了。輝達上一次拆股的公告是在2021年5月26日發布，與股東年會相近，便於股東投票批準，而正式實施拆分是在2021年7月20日，一股拆四股。這也是早前我們預測財報後可能會拆股的原因，但現在已經有年度股東會確定的日期，就是6月26日，所以短期期待會拆股的，或許應該往後看。
第二個問題，其實目前難以回答，因為即使是機構對一季度業績的預期也落在240~280億美元這樣一個比較大的區間，NVDA如此龐大規模的市值，機構對二季度業績的預期勢必也會非常高。我們隻能說，一旦NVDA的表現不如預期，那對AI板塊的衝擊將會非常大。
根據選擇權分析公司Trade Alert的數據，目前輝達單邊震盪的幅度可能達8.7%，相當於市值波動將超過2,000億美元，這數字比標普500指數成分股中近九成公司的總市值都來得大，不過這次明顯低於先前輝達發布財報時選擇權交易員暗示的14%-26%的波動幅度。
現在NVDA成長路上最大的困境，主要在於GPU升級速度太快，客戶是不是會等新的GPU。這有點像AAPL每年的銷售波峯規律，因為9月下旬要發布新機，所以很多時候7月、8月和9月上旬的銷量都會相對偏低，因為消費者會傾向於等待新機型發布。目前的NVDA，實際上也麵臨類似的困境。
在今年3月的GTC大會上，輝達剛發表新一代Blackwell架構GPU，而大家更熟悉的H100則是Hopper架構GPU，在那段時間才剛開始向顧客出貨1年左右，很多公司訂購的H100，因為排單和產能問題，可能還沒出貨，ada歷史價格結果新一代GPU就問世了。客戶現在知道買最新一代的晶片能「省更多」後，開始停止下單目前仍在售的最強算力產品了。
用黃仁勳自己的話來說，如果要訓練一個1.8萬億參數量的GPT模型，需要8000張Hopper GPU，消耗15兆瓦的電力，連續跑上90天。但如果使用GB200 Blackwell GPU，隻需要2000張，同樣跑90天隻消耗四分之一的電力。除了訓練大模型外，生成Token的成本也會隨之顯著降低。
根據最新消息，全球最大雲端運算平臺亞馬遜(AMZN.US)雲端服務（AWS）已暫停採購NVDA在售的最強大算力晶片（Grace Hopper超級晶片），以等待今年稍後上市的最新型號。亞馬遜雲端服務對媒體表示，公司已經「完全轉移」了先前對Grace Hopper超級晶片的訂單，替換為接下來要上市的Grace Blackwell。 AWS強調，考慮到這兩代晶片間隔的時間很短，這項舉措是「合理」的。輝達方麵拒絕對此報道發表評論，表示需要在週三發布財報前遵守靜默期的規定。
這篇財報前的消息對接下來的第二季指引非常關鍵，因為一旦客戶都在開始等待Blackwell晶片上市，那NVDA很可能會麵臨一段時間的營收增速停頓，因為Blackwell晶片要在今年四季才能開始交付。花旗集團分析師對此指出，隨著去年以來等待輝達交付產品的時間縮短後，AI晶片的需求可能會出現「潛在的空檔期」。
這個空檔期對NVDA來說倒不是致命的，最致命的是AI這個神話的破滅，當前巨頭們瘋狂搶購GPU，就是擔心自己在這一輪AI浪潮中掉隊，但如果平靜下來幾個月，很多公司可能會發現AI似乎不是萬能的，當著急升級更強大的GPU，也沒辦法帶來新的收入時，訂單的轉移或許就變成真取消了。
昨天大家非常擔心NVDA財報會暴跌的時候，我讓大家佈局了一些TSLA，早上醒來發現TSLA暴漲6%，這是一件很有意思的事情，那就是TSLA經常會和大盤背道而馳。當其他巨頭都缺乏上漲動能的時候，TSLA會突然異軍突起，進行護盤拉昇指數，然後很快估值就會回調一段時間。昨天6%的漲幅，其實很符合這個規律。
小鵬汽車 (XPEV.US)昨天披露Q1財報。其中季度總收入為65.5億元，淨虧損13.7億元，較2023年同期的23.4億元大幅收窄。一季整體毛利率為12.9%，較去年成長11.2個百分點，較上季提升6.7個百分點。受財報影響，小鵬汽車開盤後一度漲超20%，不過後續漲幅收窄，週二最終收漲5.92%。
京東(JD.US)公告計劃發行本金總額15億美元的2029年到期可換股優先票據，募集資金淨額將用於同步回購、海外業務拓展、供應鍊網絡完善及補充流動資金。公司擬向票據發售事項的初始買方授予增購最多2.25億美元票據的選擇權。截至收盤，京東跌超4%。
微軟(MSFT.US)收漲0.87%，在昨日淩晨舉辦的微軟Build 2024大會上，執行長薩提亞‧納德拉高舉高打地強調了微軟半個世紀的兩個夢想：1、讓電腦能直接理解人類，而不是人類想盡辦法讓電腦理解自己；2、在一個資訊瘋狂爆炸的世界，電腦能更有效率地幫助人類推理、規劃和處理所有這些資訊。
納德拉認為，這一波生成式人工智慧就是實現夢想的答案。所以，今年的Build大會，微軟一口氣發布60種新產品和解決方案，且一切都與AI有關，與其說這是微軟的年度開發者大會，不如說，這是微軟2024 年大型人工智慧計畫公佈現場。
美國超微公司 (AMD.US)收跌1%，成交53.97億美元。花旗銀行認為人工智慧（AI）持續引領半導體產業的發展趨勢。該行指出AI晶片的市場潛力正在迅速擴大，AMD已將今年的AI相關銷售額預期從35億美元上調至40億美元。
聯準會的官員昨天又出來喊話，聯準會理事沃勒表示，他需要看到「更多幾個月」的良好通膨數據才會開始支持降息，儘管近期數據顯示反通膨進展可能已恢復。沃勒認為，美國經濟表現出驚人的韌性，目前利率維持3-4個月不會使美國經濟陷入崩潰，聯準會官員正試圖對支出施加下行壓力。
隨著美股近幾個月來的持續上漲，摩根士丹利知名「大空頭」也選擇了倒戈支持多頭，這一消息引發了華爾街的關注。但事實上，對美股愈發樂觀的不隻摩根士丹利一家。昨天，德意誌銀行也調漲了其美股目標價，將標普500指數年底目標價從先前的5,100點上調至5,500點。這意味著較美東時間週一收盤價5308.13點，還有近4%的上漲空間。
摩根大通行政總裁戴蒙(Jamie Dimon)前一個交易日發表暫時不會回購的言論後，昨日繼續對經濟前景抱持謹慎悲觀態度。戴蒙表示，鑑於地緣政治緊張局勢和通膨持續，經濟前景存在風險。而在海外市場方麵，中國仍是重點。
摩根士丹利高級投資組合經理Andrew Slimmon則表示，儘管美股創下歷史新高，但投資人仍堅守現金，顯示市場還有足夠的空間向上拓展。他表示，對股票的較低預期和對債券5%-6%收益率的偏好意味著，本輪週期中市場仍處於“恐懼”階段，“這是牛市早期的徵兆。”
Slimmon稱，許多股票定價合理，貨幣市場可能為股市下一階段的漲勢提供動力。在他看來，尚待配置的現金充裕是進一步上漲的催化劑，因為如果股市繼續上漲，那麼「錯失恐懼」（FOMO）可能會很強，這將比美國國債收益率下降刺激性更強。
這兩天基本上沒啥操作，整個市場都在等NVDA財報，我們不妨也繼續等了，投資是一件比較長線的事，美股至少未來一個月的走勢，那都和NVDA財報息息相關。
